Foram publicadas três séries de números entre 11 e 17 de agosto, e nenhuma diz sozinha o que as três dizem em conjunto. A primeira descreve uma oferta de títulos : 150,80 yuans por ação, 6,099 mil milhões angariados, uma empresa avaliada em 60,993 mil milhões. A segunda descreve um produto : o preço de entrada do mesmo construtor caiu de cerca de 650 000 yuans em 2023 para 26 900 yuans este ano. A terceira descreve o uso : cerca de 19 100 expedições globais no semestre, e um desacordo aberto sobre a parte das máquinas que trabalham a sério. Juntas, dizem que a raridade paga esta semana não é a do robô.

Uma raridade fabricada, do lado do papel

A Unitree será cotada a 19 de agosto no compartimento STAR da Bolsa de Xangai sob o código 688836 (chnfund.com). A emissão diz respeito a 40 446 400 ações novas a 150,80 yuans, ou seja, 6,099 mil milhões de yuans angariados e uma avaliação de cerca de 60,993 mil milhões na cotação (chinanews.com.cn). Relativa ao volume de negócios de 2025 — 1,708 mil milhões de yuans, após 392 milhões em 2024 e 159 milhões em 2023 —, a avaliação resulta, cálculo feito, em quase 36 vezes o rendimento  relativa ao lucro líquido de 2025, 288 milhões de yuans (única fonte secundária, chinanews.com.cn), em mais de 210 vezes.

Estes múltiplos não se leem sem a mecânica que os fabrica. Em cerca de 404 milhões de ações após a emissão, apenas 30 087 700 seriam livremente negociáveis no início da cotação, ou seja, 7,44 % do capital — e a própria empresa sinaliza um risco de liquidez insuficiente. Este ponto repousa apenas numa única fonte secundária, chnfund.com. A subscrição online superou 8 288 vezes o número de títulos oferecidos — é o múltiplo final da única oferta online, após o encerramento —, o que desencadeou o mecanismo de retrocessão  22 650 148 ações foram depois para as instituições e 9 707 000 para o público, para uma taxa de atribuição final de 0,01809759 , ou seja, cálculo feito, uma ação servida para cerca de 5 500 pedidas (sina.cn). O sorteio produziu 19 414 números vencedores, a 500 ações cada, ou seja, 75 400 yuans a pagar por lote. O processo, por seu lado, teria sido instruído em cerca de cem dias, da aceitação de 20 de março de 2026 à entrada em vigor do registo em 2 de julho (única fonte secundária, chinanews.com.cn).

Um flottant minúsculo, um procedimento expresso, um livro de ordens milhares de vezes mais largo que o papel disponível : o preço que resulta disso mede antes uma restrição de oferta. A DeepSeek figura entre os investidores do placement estratégico da operação (roboticsandautomationnews.com).

O produto, ele, desmorona-se em preço

A mesma semana revela a outra ponta da cadeia. O preço de entrada de gama da Unitree passou de cerca de 650 000 yuans para o H1 em agosto de 2023 para 26 900 yuans para o R1 de dois braços em 2026, uma descida de 95 % em três anos, a versão base do G1 permanecendo anunciada a 85 000 yuans. O BOM (lista de materiais) do G1 é avaliado em cerca de 41 600 yuans, para uma margem bruta de 40,7 % — esta ratio é relatada tal como está pela fonte, não se deduz do preço anunciado do G1 base e por isso não cobre o mesmo perímetro. A deflação não é uma liquidação, é industrial e rentável. Estes dois números — a descida de 95 % como o BOM — provêm de uma única fonte secundária, wap.stockstar.com.

Os volumes seguem a mesma inclinação, todos relatados por reprises secundárias únicas. Mais de 40 000 humanoides teriam sido produzidos na China apenas no primeiro semestre de 2026, contra 14 400 unidades em todo o 2025  a linha G1 de Hangzhou funcionaria a 200 unidades por mês e visaria 500 no quarto trimestre (wap.stockstar.com). A Unitree acumularia cerca de 18 000 bípedes produzidos em julho de 2026, todos os modelos combinados, excluindo plataformas com rodas e arquiteturas híbridas, dos quais mais de 11 000 G1 (humanoidsdaily.com). O preço de venda médio (ASP) dos humanoides industriais de série iniciaria acima de 14 800 dólares, o topo de gama ultrapassando 59 000 dólares (trashbox.ru).

Expedir não é colocar a trabalhar

Terceira série, a mais desconfortável. A Smart Analytics Global conta cerca de 19 100 expedições globais de humanoides no primeiro semestre de 2026 (globaltimes.cn), em progressão de 272 % num ano, dos quais mais de 97 % para os construtores chineses — os seis primeiros vendedores mundiais em volume são todos chineses, para 87,87 % acumulados (finance.biggo.com).

Imponham-se duas precauções de leitura, e ninguém as tomará em nosso lugar.

  • Produção não é expedição. As 40 000 unidades produzidas na China e as 19 100 expedições globais não medem a mesma coisa nem o mesmo perímetro. Colocamo-las lado a lado  nunca as somamos.
  • Expedição não é colocação a trabalhar. Duas reprises secundárias concordantes, finance.biggo.com e wap.stockstar.com, dão mais de 70 % das expedições do semestre em uso industrial e comercial, contra cerca de 50 % um ano antes — mesmos números com dois dias de diferença, e nada estabelece que remontem a dois relevos distintos. Um inquérito do meio automóvel chinês Gasgoo, por sua vez relatado por uma única fonte secundária (trashbox.ru), estima ao contrário que menos de 15 % dos humanoides expedidos são afetados a tarefas de produção reais. Isto não é contraditório : a primeira série conta o destino faturado, a segunda o trabalho efetuado. Uma parte importante do resto vai para parceiros e acionistas para ensaios internos, em centros de investigação para a recolha de dados de treino, em feiras e centros comerciais.

O número de produtividade mais espetacular da semana, aliás, não vem de um humanoide. A X Square Robot difundiu a 12 de agosto um direto de uma hora não editado no X e YouTube, contador parado em 1 816 pacotes, para uma taxa de sucesso anunciada superior a 98 % (pandaily.com). O sistema é uma estação fixa de dois braços, equipada com preensões concebidas para a tarefa, sem mãos de cinco dedos nem manipulação destre (humanoidsdaily.com)  a cadência é atribuída ao modelo de fundação robotica WALL-B, que substitui regras escritas à mão por uma política aprendida que decide o processamento de cada pacote. O objetivo anunciado antes do cronómetro, 1 248 pacotes por hora, corresponderia à média horária da Figure na sua maratona autónoma de 200 horas (única fonte secundária, pandaily.com). Na Figure, o milésimo Figure 03 saiu da fábrica BotQ, marco relatado a 16 de agosto sem data de produção especificada (humanoidsdaily.com)  o despliegue na fábrica BMW de Spartanburg, na Carolina do Sul, consiste em retirar componentes não triados de grandes contentores para os colocar em carrinhos de sequenciamento (humanoid.press). Onde a cadência explode, portanto, não é a forma humanoide que a produz : é uma estação fixa de dois braços, sem manipulação destre.

O que a cotação não cota

A Unitree é cotada como campeã na mesma semana em que a AgiBot lhe toma a primeira posição mundial em volume expedido, com 44 % de quota de mercado no primeiro semestre  em 2025, a primeira posição cabia à Unitree, com 5 500 unidades no ano. E se isolarmos os humanoides do volume de negócios de 2025 — 867,8 milhões de yuans em 1,708 mil milhões, segundo a única fonte que publica esta ventilação, roboticsandautomationnews.com —, a avaliação resulta, cálculo feito, em cerca de 70 vezes o rendimento da atividade que sustenta a história bolsista.

Resta o que nenhuma cotação mede. Brett Adcock deslocou esta semana o gargalo da filière : segundo ele, a produção em massa do hardware já não é o obstáculo principal, a restrição determinante sendo agora a autonomia decisória trazida pela IA embarcada. Anuncia um terceiro cliente comercial, primeiros parceiros com retorno positivo sobre o investimento, e uma cadência mantida de 2,9 segundos por pacote em 200 horas consecutivas onde o cliente exigia 3 segundos — anúncios de empresa relatados por uma única fonte secundária (humanoidsdaily.com). É a única variável da semana que não tem qualquer cotação na bolsa. Atrás, a fila de espera já se forma : a AI² Robotics prepararia uma entrada na bolsa de Hong Kong, bancos mandatados e cotação visada já em 2027, para uma avaliação superior a 20 mil milhões de yuans após as suas rodadas de 2025 e 2026 — sem confirmação pública da empresa a este estágio, e na fé de uma única fonte secundária (roboactu.fr).

A semana que vem decidirá parte de tudo isto. A 19 de agosto dá a primeira cotação, e o desvio entre os 150,80 yuans de emissão e o que o mercado consente com um flottant anunciado de 7,44 % dirá qual dos dois preços se cotou : o de uma empresa, ou o de uma escassez de papel. Três outros marcos seguirão, mais lentamente : a linha G1 deve passar de 200 para 500 unidades por mês até ao quarto trimestre  o volume anual de 2026 é projetado até 60 000 unidades, ou perto de 100 000, após cerca de 19 100 no semestre — projeção também ela resultante de uma única fonte secundária (trashbox.ru)  e os próximos relevos dirão se a parte das máquinas efetivamente a trabalhar se junta à parte faturada na indústria. O preço da ação saber-se-á numa sessão. O preço da autonomia decisória, não.