Tre serie di cifre sono state pubblicate tra l'11 e il 17 agosto, e nessuna da sola dice ciò che le tre dicono insieme. La prima descrive un'offerta di titoli : 150,80 yuan per azione, 6,099 miliardi raccolti, un'azienda valutata 60,993 miliardi. La seconda descrive un prodotto : il prezzo di ingresso dello stesso costruttore è sceso da circa 650 000 yuan nel 2023 a 26 900 yuan quest'anno. La terza descrive l'uso : circa 19 100 spedizioni globali nel semestre, e un disaccordo aperto sulla quota di macchine che lavorano davvero. Insieme, dicono che la scarsità pagata questa settimana non è quella del robot.

Una scarsità artificiale, dal lato del titolo

Unitree sarà quotata il 19 agosto nel comparto STAR della Borsa di Shanghai sotto il codice 688836 (chnfund.com). L'emissione riguarda 40 446 400 nuove azioni a 150,80 yuan, per 6,099 miliardi di yuan raccolti e una valutazione di circa 60,993 miliardi al momento della quotazione (chinanews.com.cn). Rapportata al fatturato 2025 — 1,708 miliardi di yuan, dopo 392 milioni nel 2024 e 159 milioni nel 2023 —, la valutazione risulta, calcoli fatti, a quasi 36 volte il reddito  rapportata all'utile netto 2025, 288 milioni di yuan (fonte secondaria unica, chinanews.com.cn), a oltre 210 volte.

Questi multipli non si leggono senza la meccanica che li produce. Su circa 404 milioni di azioni dopo l'emissione, solo 30 087 700 sarebbero liberamente negoziabili all'inizio della quotazione, ovvero 7,44 % del capitale — e l'azienda segnala essa stessa un rischio di liquidità insufficiente. Questo punto si basa solo su una fonte secondaria unica, chnfund.com. La sottoscrizione online ha superato di 8 288 volte il numero di titoli offerti — questo è il multiplo finale dell'unica offerta online, dopo la chiusura —, il che ha innescato il meccanismo di retrocessione  22 650 148 azioni sono poi andate alle istituzioni e 9 707 000 al pubblico, per un tasso di assegnazione finale dello 0,01809759 %, ovvero, calcoli fatti, un'azione servita per circa 5 500 richieste (sina.cn). Il sorteggio ha prodotto 19 414 numeri vincenti, a 500 azioni ciascuno, per 75 400 yuan da versare per lotto. Il fascicolo, invece, sarebbe stato istruito in circa cento giorni, dall'accettazione del 20 marzo 2026 all'entrata in vigore della registrazione il 2 luglio (fonte secondaria unica, chinanews.com.cn).

Un flottante minuscolo, una procedura express, un libro degli ordini migliaia di volte più ampio della carta disponibile : il prezzo che ne esce misura innanzitutto un vincolo di offerta. DeepSeek figura tra gli investitori del collocamento strategico dell'operazione (roboticsandautomationnews.com).

Il prodotto, invece, crolla in prezzo

La stessa settimana consegna l'altra estremità della catena. Il prezzo di base di Unitree è passato da circa 650 000 yuan per l'H1 ad agosto 2023 a 26 900 yuan per il R1 a due braccia nel 2026, ovvero una diminuzione del 95 % in tre anni, la versione base del G1 rimanendo pubblicizzata a 85 000 yuan. Il BOM (nomenclatura dei componenti) del G1 è valutato a circa 41 600 yuan, per un margine lordo del 40,7 % — questo rapporto è riportato così com'è dalla fonte, non si deduce dal prezzo pubblicato del G1 base e quindi non copre lo stesso perimetro. La deflazione non è una svendita, è industriale e redditizia. Queste due cifre — la diminuzione del 95 % come il BOM — provengono da una sola fonte secondaria, wap.stockstar.com.

I volumi seguono la stessa pendenza, tutti riportati da riprese secondarie uniche. Oltre 40 000 humanoidi sarebbero stati prodotti in Cina nel solo primo semestre 2026, contro 14 400 unità per tutto il 2025  la linea G1 di Hangzhou girerebbe a 200 unità al mese e mirerebbe a 500 nel quarto trimestre (wap.stockstar.com). Unitree accumulerebbe circa 18 000 bipedi prodotti a luglio 2026, tutti modelli inclusi esclusi le piattaforme a ruote e le architetture ibride, di cui oltre 11 000 G1 (humanoidsdaily.com). Il prezzo di vendita medio (ASP) degli humanoidi industriali di serie inizierebbe oltre i 14 800 dollari, la fascia alta superando i 59 000 dollari (trashbox.ru).

Spedire non è mettere al lavoro

Terza serie, la più scomoda. Smart Analytics Global conta circa 19 100 spedizioni globali di humanoidi nel primo semestre 2026 (globaltimes.cn), in aumento del 272 % su un anno, di cui oltre il 97 % per i costruttori cinesi — i sei primi venditori mondiali per volume sono tutti cinesi, per l'87,87 % cumulato (finance.biggo.com).

Due precauzioni di lettura si impongono, e nessuno le prenderà al nostro posto.

  • Produzione non è spedizione. Le 40 000 unità prodotte in Cina e le 19 100 spedizioni globali non misurano né la stessa cosa né lo stesso perimetro. Le si mostra fianco a fianco  non si sommano mai.
  • Spedizione non è messa al lavoro. Due riprese secondarie concordanti, finance.biggo.com e wap.stockstar.com, danno oltre il 70 % delle spedizioni del semestre in uso industriale e commerciale, contro circa il 50 % un anno prima — stesse cifre a due giorni di distanza, e nulla stabilisce che risalgano a due rilevamenti distinti. Un'indagine del media automobilistico cinese Gasgoo, a sua volta ripresa da una sola fonte secondaria (trashbox.ru), stima al contrario che meno del 15 % degli humanoidi spediti siano assegnati a compiti di produzione reali. Non è contraddittorio : la prima serie conta la destinazione fatturata, la seconda il lavoro effettuato. Una parte importante del resto va a partner e azionisti per test interni, in centri di ricerca per la raccolta di dati di addestramento, in fiere e centri commerciali.

Il dato di produttività più spettacolare della settimana non proviene del resto da un umanoide. X Square Robot ha diffuso il 12 agosto un diretto di un'ora non montato su X e YouTube, contatore fermo a 1 816 pacchi, per un tasso di successo annunciato superiore al 98 % (pandaily.com). Il sistema è una stazione fissa a due braccia, equipaggiata con prese progettate per il compito, senza mani a cinque dita né manipolazione abile (humanoidsdaily.com)  la cadenza è attribuita al modello di fondazione robotica WALL-B, che sostituisce regole scritte a mano con una politica appresa che decide il trattamento di ogni pacco. L'obiettivo dichiarato prima del cronometro, 1 248 pacchi all'ora, corrisponderebbe alla media oraria di Figure sul suo marathon autonomo di 200 ore (fonte secondaria unica, pandaily.com). Da Figure, il millesimo Figure 03 è uscito dalla fabbrica BotQ, traguardo riportato il 16 agosto senza data di produzione specificata (humanoidsdaily.com)  il dispiegamento nello stabilimento BMW di Spartanburg, nella Carolina del Sud, consiste nel prelevare componenti non selezionati da grandi cassoni per posizionarli in carrelli di sequenziamento (humanoid.press). Laddove la cadenza esplode, quindi, non è la forma umanoide a produrla : è una stazione fissa a due braccia, senza manipolazione abile.

Ciò che il prezzo non quotizza

Unitree è quotata da campionessa la stessa settimana in cui AgiBot le toglie il primo posto mondiale per volume spedito, con il 44 % di quota di mercato nel primo semestre  nel 2025, il primo posto spettava a Unitree, con 5 500 unità per l'anno. E se si isolano gli humanoidi dal fatturato 2025 — 867,8 milioni di yuan su 1,708 miliardi, secondo l'unica fonte che pubblica questa ventilazione, roboticsandautomationnews.com —, la valutazione risulta, calcoli fatti, a circa 70 volte il reddito dell'attività stessa che sostiene la storia di borsa.

Resta ciò che nessun prezzo misura. Brett Adcock ha spostato questa settimana il collo di bottiglia del settore : secondo lui, la produzione in massa del materiale non è più l'ostacolo principale, il vincolo determinante è ora l'autonomia decisionale apportata dall'IA integrata. Annuncia un terzo cliente commerciale, primi partner con ritorno sull'investimento positivo, e una cadenza mantenuta di 2,9 secondi per pacco su 200 ore consecutive laddove il cliente richiedeva 3 secondi — annunci aziendali ripresi da una sola fonte secondaria (humanoidsdaily.com). È l'unica variabile della settimana a non avere alcun prezzo di borsa. Dietro, la coda si sta già formando : AI² Robotics preparerebbe un ingresso in borsa a Hong Kong, banche mandate e quotazione mirata già dal 2027, per una valutazione superiore a 20 miliardi di yuan dopo i suoi round del 2025 e 2026 — senza conferma pubblica dell'azienda a questo stadio, e sulla fede di una sola fonte secondaria (roboactu.fr).

La prossima settimana deciderà una parte di tutto ciò. Il 19 agosto dà il primo prezzo, e la differenza tra i 150,80 yuan di emissione e ciò che il mercato accetta con un flottante annunciato al 7,44 % dirà quale dei due prezzi si è quotato : quello di un'azienda, o quello di una carenza di carta. Tre altre tappe seguiranno, più lentamente : la linea G1 deve passare da 200 a 500 unità al mese entro il quarto trimestre  il volume annuale 2026 è proiettato fino a 60 000 unità, o quasi 100 000, dopo circa 19 100 nel semestre — proiezione anch'essa derivante da una sola fonte secondaria (trashbox.ru)  e i prossimi rilevamenti diranno se la quota di macchine effettivamente al lavoro raggiunge la quota fatturata nell'industria. Il prezzo del titolo si saprà in una seduta. Il prezzo dell'autonomia decisionale, no.